如果投資資金能夠在一年內接近翻倍，多數股票投資者都會非常興奮。但那些購買了貝萊德（BlackRock）與中國內地股票掛鉤的旗艦交易所交易基金（ETF）的人，卻有上當受騙的感覺。

安碩富時A50中國指數ETF管理著91億美元資產，它致力於提供與上海和深圳市場50家大公司股價表現相當的投資回報。在截至今年4月20日的12個月中，該基金的收益率略高於80％，而其所追蹤的基準指數富時中國A50指數的漲幅卻在109％。投資者的代價有多少呢？據彭博社彙編的資料顯示，這相當於少賺了9億美元。「它沒有實現自己所宣傳的回報率。」投資管理公司Salient Partners的股票業務負責人梅拉（Ajay Mehra）說道。Salient Partners持有該ETF的基金單位。

貝萊德於2004年創設了這隻ETF，那時外國投資者基本上還不能投資中國內地的股市。該基金以名為「中國A股連接產品」（CAAP）的金融衍生品作為投資標的，這類衍生品提供與中國股票價格表現相似的收益。後來基金資產規模不斷擴大，逐漸成為同類基金中最大的一隻。

對於投資者而言，開始出問題是在去年11月，中國宣佈將實行滬港通機制，在港交易所和上海證交所之間每日允許最高額度人民幣235億元（約合38億美元）的跨境股票交易。拓寬投資中國內地股票的管道，對「A股連接產品」的市場需求造成了衝擊，使得投資這類產品的基金業績表現難以跟上基準指數。雖然安碩富時A50中國指數ETF正在直接投資更多股票，但其投資組合中衍生品依然佔到約81％。

今年，投資者已從這檔基金撤資38億美元，僅4月20日就撤走了4.62億美元，是2009年7月以來最多的一天。目前，該ETF的基金單位按淨資產值折價8.7％交易。「我們注意到，滬港通的啟動給與中國內地相掛鉤金融產品的定價帶來了混亂，包括我們的A50 ETF，」貝萊德發言人加維（Melissa Garville）在電子郵件中寫道。
其他基於衍生品的中國相關ETF也受到了負面影響。4月20日，成立8年、資產規模為11億美元的標智滬深300中國指數基金（WISE-CSI 300 China Tracker)相對於淨資產值的折價率為11.1％。創立於2006年、資產規模為9.26億美元的封閉式基金摩根士丹利中國A股基金，折價率接近20％。部份投資者仍堅持持有安碩富時A50
中國指數ETF，主要原因是它的買進和賣出都比較方便。安碩富時A50中國指數ETF的30天平均交易量，只比恒生指數50只成分股中的3只要少。「對於那些不想在流動性方面遇到麻煩的人來說，這檔基金可能是不二之選。」安聯全球投資基金（Allianz Global investors）的投資組合經理普萊斯（Walter Price）說道。

在中國市場開放度擴大之際，那些以衍生品為投資標的的ETF的高收費，足以讓一些投資者望而卻步。安碩富時A50中國指數ETF每年按資產淨值的1.39％向投資者收取費用，包括貝萊德的管理費，以及託管費和服務費。彭博社彙編的資料顯示，這一收費水準要高於全球97％的ETF。當你不能投資某個市場時，「收取額外費用是說得通的。」三藩市資產管理公司Wave Front Capital Management的投資總監

馬斯（Jonathan Masse）表示。Wave Front Capital旗下管理著1000萬美元資產，主要投資新興市場股票。他說：「人們不再需要那些以衍生品作為投資標的的基金了。」——Elena Popina、Boris Korby；譯 逸思